Prenez connaissance des informations suivantes :
En vous fiant uniquement à cette liste, croyez-vous que les principaux indices de référence seront à la hausse ou à la baisse cette année? Vous choisirez probablement la deuxième option. Or, ils ont enregistré des rendements qui se situent entre 10 et 20 % ! Mais qu’est-ce qui explique un tel résultat, malgré les signes de plus en plus évidents d’un ralentissement économique mondial?
Pour répondre à cette question, nous allons nous appuyer sur le contraste dynamique, un concept tiré de l’industrie de l’alimentation. Pour nous faire vivre une expérience de goût agréable, certains aliments procurent différentes sensations en bouche. On n’a qu’à penser au chocolat à la fleur de sel ou à un gâteau croustillant à l’extérieur et moelleux à l’intérieur. En jouant avec les saveurs et les textures, il est possible de trouver le juste équilibre. Ce principe est à la base du succès de la crème brûlée, de la pizza et du biscuit Oreonote de bas de page 7.
Pour l’investisseur, la leçon à tirer est donc la suivante : la recette gagnante consiste à utiliser un style de gestion qui vous convient (l’aspect du marché boursier) et à observer la tendance des taux d’intérêt dictée par les banques centrales (l’aspect du marché obligataire). C’est la combinaison de ces deux « ingrédients » distincts qui permet de créer de la valeur ajoutée à long terme.
Au début de l’année, on a demandé à 50 économistes de fournir leur projection quant au niveau du taux d’intérêt de 10 ans américain à la fin du premier semestre. La prévision moyenne était de 3,39 %note de bas de page 8, ce qui est très loin du 2 % observé le 28 juin. Que s’est-il passé ?
Dans notre Rapporteur du premier trimestre de 2019, nous avons insisté sur le fait que les principales banques centrales prônaient le statu quo au chapitre de leur politique monétaire. En effet, Mario Draghi, président de la Banque centrale européenne (BCE), avait alors mentionné que le taux directeur demeurerait inchangé au moins jusqu’en 2020 et la Réserve fédérale américaine ne prévoyait aucune hausse de taux d’intérêt en 2019. Or, à la mi-juin, tout a changé.
En effet, Mario Draghi a alors déclaré que la BCE était sur le point de réduire le taux directeur et de relancer le programme d’achat d’obligations pour stimuler une économie européenne qui battait de l’ailenote de bas de page 9. Le lendemain, la Réserve fédérale américaine s’est aussi dite prête à diminuer le taux directeur en vue de favoriser la croissance économique américaine. Selon le CME FedWatch Tool, au 5 juillet 2019, les participants du marché obligataire évaluaient à 36 %note de bas de page 10 la probabilité que la Fed abaisse le taux directeur à trois reprises d’ici la fin de l’année, alors qu’il se situe actuellement à 2,5 %.
Sans surprise, ce changement de cap a incité une prise de risque sur l’ensemble des actifs financiers. À titre d’exemple, sur le plan de la performance, le S&P 500 a connu son meilleur mois de juin depuis 1955note de bas de page 11, l’or s’est négocié à son plus haut niveau en six ans et même le cours du bitcoin s’est envolé au-delà de 10 000 dollars! Peu importe l’issue du confit commercial sino-américain ou la dégradation certaine des conditions économiques, la communauté financière est d’avis que les banques centrales feront tout en leur pouvoir pour soutenir le système financier. Le secret réside donc dans la compréhension du marché des actions et des obligations (principe du contraste dynamique).
Indice de référence | Rendement (converti en $ CA) |
---|---|
S&P 500 | 13,92 % |
S&P/TSX | 16,19 % |
MSCI World | 12,81 % |
MSCI EAFE | 10,06 % |
FTSE TMX Canada Universe Bond | 6,52 % |
Indice de référence | Rendement (calculé en $ US) |
---|---|
Or | 9,06 % |
Pétrole | 28,76 % |
Rendementdu portefeuille (A) | Rendement de l’indice de référence (B) |
Alpha (C) = (A) – (B) | |
---|---|---|---|
Obligataire | 1,07 % | 6,52 % | -5,45 % |
Actions privilégiées | -2,68 % | -0,94 % | -1,74 % |
Croissance | 5,04 % | 14,45 % | - 9,41 % |
Équilibré fiscal* | 2,08 % | 8,54 % | -6,46 % |
* Le rendement est calculé à partir d’un compte client et ne tient pas compte des frais de gestion. Le rendement réel peut varier en fonction du moment de l’investissement. La répartition de l’indice de référence est la suivante : 25 % S&P/TSX, 25 % MSCI World, 25 % Indice d’actions privilégiées S&P/TSX et 25 % Indice obligataire FTSE TMX Canada Universe Bond pour le portefeuille équilibré fiscal. L’indice de référence du portefeuille Croissance est 50 % S&P/TSX et 50 % MSCI World, celui du portefeuille obligataire est 100 % FTSE TMX Canada Universe Bond, et celui du portefeuille d’actions privilégiées est 100 % Indice d’actions privilégiées S&P/TSX.
Comme vous le savez, depuis quelque temps, nous privilégions une gestion de portefeuille plus défensive. Selon ce qui précède, devrions-nous la modifier pour accroître notre prise de risque? La réponse est non. Bien que l’impact des banques centrales sur le sentiment des investisseurs soit non négligeable, nous croyons qu’un environnement de taux d’intérêt faibles traduit plutôt un risque de récession élevé. En plus du signal d’avertissement émis par notre modèle de prévision et de l’inversion de la courbe des taux d’intérêt aux États-Unis, une version améliorée du modèle de la Réserve fédérale américaine révèle que la probabilité d’une récession chez nos voisins du Sud au cours des 12 prochains mois est de 64 %. C’est le plus haut pourcentage depuis décembre 2007 (85 %), le mois qui a marqué le début de la dernière récessionnote de bas de page 12. Étant donné que le S&P 500 a perdu en moyenne 29 % lors des récessions qui se sont produites après la Deuxième Guerre mondialenote de bas de page 13, la préservation de votre capital est notre priorité.
Compte tenu de l’écart de performance qui existe entre nos portefeuilles et les indices de référence correspondants, il serait tentant de céder à la pression en se ralliant à l’opinion du marché boursier, qui montre un optimisme marqué. Or, d’une part, pour un gestionnaire de portefeuille, les périodes de sous-performance sont fréquentes, surtout à court terme. Par exemple, saviez-vous que l’action de la société d’investissement Berkshire Hathaway (le bébé de Warren Buffett!) s’échange sensiblement au même niveau qu’au début de 2018?
D’autre part, vu le caractère imprévisible du marché boursier, il est normal de le voir se comporter différemment de l’économie. Toutefois, tôt ou tard, cette dernière aura préséance. Pour mieux saisir ce point, rien de mieux que l’analogie d’une personne qui promène son chien en laissenote de bas de page 14 : durant le trajet, le chien (marché boursier) peut s’éloigner de son maître (l’économie) s’il est distrait par un autre animal; par contre, en fin de compte, les deux arriveront à destination en même temps, car c’est le maître qui tient les rênes. Selon nous, ce n’est qu’une question de temps avant que les marchés boursiers ne reflètent la réalité d’une économie mondiale au ralenti.
Nous invitons ceux et celles que cela intéresse à visionner cette vidéo - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre qui résume bien notre propos.
Sources :
Batnick, M. (2019). More Art Than Science. The Irrelevant Investor - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Brown, J. (2019). The Stock Market vs The Economy. CNBC - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Capital (2019). Allemagne L’indice PMI manufacturier au plus bas depuis août 2012 - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Carlson, B. (2019). The Upside of a Recession. A Wealth of Common Sense
Consulté en juillet 2019
CME Group (2019). CME FedWatch Tool - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Colombo, J. (2019). Current U.S. Recession Odds Are The Same As During ‘The Big Short’ Heyday. Forbes - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Cox, J. (2019). Company earnings look like they will keep sliding through the third quarter. CNBC
Consulté en juillet 2019
Cuny, D. (2019). BCE : Draghi évoque une baisse des taux, Trump peste contre l’euro faible. La Tribune
Consulté en juillet 2019
Ehret, L. et Ricci, S. (2019). La Chine réplique aux États-Unis avec des droits de douane punitifs. TVA Nouvelles
Consulté en juillet 2019
Heath, T. (2019). Stocks finish best June in decades, capping strong first half in 2019. The Washington Post
Consulté en juillet 2019
La Presse Canadienne (2019). L’économie s’est contractée. Le Devoir - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Rangasamy, K. (2019). Le mensuel économique. Banque Nationale du Canada - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Reuters (2019). Chine : Plus fort ralentissement de la production en 17 ans. L’usine nouvelle - Lien externe au site. S’ouvre dans une nouvelle fenêtre.
Consulté en juillet 2019
Whiterly, S. (1999). Why Humans Like Junk Food.iUniverse Inc.Publishing Lincoln.
Chacun des conseillers de Valeurs mobilières Desjardins (VMD) dont le nom est publié en page frontispice du présent document ou au début de toute rubrique de ce même document atteste par la présente que les recommandations et les opinions exprimées aux présentes reflètent avec exactitude les points de vue personnels des conseillers à l’égard de la société et des titres faisant l’objet du présent document ainsi que de toute autre société ou tout autre titre mentionné au sein du présent document dont le conseiller suit l’évolution. Il est possible que VMD ait déjà publié des opinions différentes ou même contraires à ce qui est ici exprimé. Ces opinions sont le reflet des différents points de vue, hypothèses et méthodes d’analyse des conseillers qui les ont rédigées. Avant de prendre une décision de placement fondée sur les recommandations fournies au présent document, il est conseillé au receveur du document d’évaluer dans quelle mesure celles-ci lui conviennent, au regard de sa situation financière personnelle ainsi que de ses objectifs et besoins de placement.