1 janvier, 2019

Commentaire financier - Décembre 2018

Survol de notre positionnement en 2018

Après une année 2017 où la volatilité a été quasi inexistante, nous avons connu une année 2018 en dents de scie avec deux reculs des indices boursiers américains de plus de 10 % (en février et d’octobre à décembre) et des performances différentes de toutes les classes d’actifs. Voici donc un récapitulatif de notre positionnement global dans nos comptes en gestion discrétionnaire.

Les marchés boursiers ont commencé l’année en lion, et nous étions fortement surpondéré en actions afin de profiter de la croissance que nous avions depuis le début de l’année 2017.

Par la suite, le 1er février, alors que la volatilité revenait au galop, nous avons décidé de prendre des profits sur nos positions en actions afin de diminuer notre surpondération.

À la fin avril, nous avons de nouveau diminué notre positionnement en actions, plus précisément dans les banques européennes, en raison des craintes de diminution de la croissance de la zone euro.

En mai, les indices boursiers américains avaient repris leurs pertes de février, ce qui nous a conduit à remodeler nos portefeuilles et à diminuer une fois de plus notre pondération en actions.

Nous avons conservé ce positionnement jusqu’en octobre où, voyant la chute des marchés boursiers mondiaux et ayant plus confiance dans les marchés américains, nous avons diminué notre exposition dans les bourses internationales et émergentes afin de pouvoir réinvestir des liquidités de l’autre côté de la frontière.

Finalement, au début de novembre, nous avons profité de la baisse des marchés pour réinvestir une portion de nos liquidités et acheter des positions à moindre coût.

Malheureusement, la correction boursière s’est poursuivie en décembre pour atteindre son creux de 2018 le 24. Pratiquant la même philosophie que tous les grands investisseurs, soit d’investir lorsque les gens ont peur et veulent vendre leurs actions, nous en avons de nouveau profité pour réinvestir dans le marché boursier au milieu de décembre. Il reste maintenant à voir si le temps nous donnera raison d’avoir eu le courage de nos convictions selon lesquelles l’économie ne tombera pas en récession et que les profits des entreprises continueront leur progression en 2019, à un rythme cependant plus modeste. Nous nous attendons à ce que les bases économiques guident la bourse vers un rebond en 2019.

Le taux de base américain juste en dessous du taux neutre?

Le président de la Réserve fédérale américaine (Fed) est revenu sur ses déclarations selon lesquelles le taux de base américain se trouve encore loin du point neutre. Lors d’une conférence de la Fed, il a plutôt mentionné que les taux actuels se situent juste en dessous du taux neutre, c’est-à-dire au niveau qui ne stimule pas l’économie sans pour autant la freiner. Il est probable que la Fed augmente tout de même son taux à 2,5 % en décembre. Par contre, il se pourrait qu’il n’y ait qu’une seule augmentation en 2019, alors qu’on en prévoyait trois il y a peu de temps. Les marchés boursiers ont apprécié cet ajustement, l’interprétant comme une sensibilité à l’égard des réactions boursières. Toutefois, les décisions de la Réserve fédérale dépendent encore des données économiques : ainsi, une croissance plus forte que prévu ou une augmentation de l’inflation pourraient causer des hausses de taux supplémentaires.

Vous pouvez donc constater que nous avons été actif tout au long de l’année dans notre positionnement en actions, passant d’une surpondération maximale au début de l’année à une sous-pondération maximale en cours d’année, pour enfin terminer au point neutre. Notre sous-pondération en revenu fixe, elle, n’a pas bougé puisque nos convictions de ce côté sont demeurées les mêmes. Nous croyons toujours que les banques centrales sont en voie de normaliser leurs politiques monétaires. Malgré les aléas de la bourse, la croissance du PIB mondial devrait terminer l’année à 3,8 % en termes réels, soit après inflation. Les taux de chômage américain et canadien ont atteint des creux historiques, ce qui devrait forcer les banques centrales à continuer d’augmenter les taux directeurs. Cependant, les hausses se feront probablement à une vitesse moins rapide et tirent à leur fin. Dans ce contexte, nous recommandons toujours une sous-pondération des obligations et des échéances plus courtes ou des taux variables dans le but de profiter des augmentations de taux plus rapidement.

Survol des transactions effectuées en décembre 2018

Si vous détenez un compte de gestion discrétionnaire, vous trouverez ci-dessous un résumé des transactions effectuées dans les portefeuilles Prudent, Équilibré conservateur, Équilibré, Croissance modérée et 100 % Actions au cours de décembre 2018.

Au cours du dernier mois, nous avons voulu augmenter notre pondération en actions au point neutre. Croyant qu’après une chute les marchés boursiers américains sont les plus aptes à rebondir rapidement, nous avons effectué l’achat de FNB BMO Dow Jones couverts (ZDJ-T) qui investissent dans les 30 compagnies composant l’indice Dow Jones et dans le BMO Nasdaq 100 couvert (ZQQ-T) qui, pour sa part, investit dans les 100 plus grandes compagnies se négociant sur le Nasdaq.

Après ces achats, nous sommes maintenant neutre en actions, sous-pondéré en revenu fixe et surpondéré en encaisse. Quant à l’aspect géographique, nous terminons l’année avec une surpondération aux États-Unis et des sous-pondérations au Canada et à l’international.

Nous vous remercions de la confiance que vous témoignez au Groupe BMPR.