30 juin, 2019

Retour deuxième trimestre 2019

L’heure est au record…

En ce qui a trait à l’économie, il est toujours surprenant de voir à quel point le vent tourne rapidement. Un bref recul en arrière, pas plus tard qu’en décembre dernier, rappelle aux investisseurs que la patience et le respect de son plan match demeurent deux puissants vecteurs de croissance pour les portefeuilles. La récente poussée des indices boursiers confirme cette thèse. Si plusieurs ont été tentés de lancer la serviette en décembre dernier lorsque les marchés reculaient, il va sans dire que les résultats de mi-année confirment aujourd’hui que cela aurait été une erreur.

Après un mois de mai difficile, les marchés ont bien rebondi et une reprise s’observe partout et dans la quasi-totalité des catégories d’actifs. Ce regain d’engouement provient d’une part d’un réchauffement (espérons-le durable) des relations sino-américaines et d’autre part, d’une Réserve Fédérale américaine à nouveau très « conciliante ». Si le discours de la plus puissante institution financière sur la planète était plus restrictif il y a de ça 9 mois, le ton est aujourd’hui tout autre. Après avoir entretenu un discours laissant entrevoir un resserrement monétaire certain, on parle maintenant davantage d’assouplissement des conditions monétaires, l’idée étant de faire face à un éventuel ralentissement de la croissance mondiale.

Résumé plus simplement, parce que l’économie mondiale montre des signes de ralentissement, les banques centrales abaissent les taux, les places boursières réagissent favorablement et les marchés atteignent des niveaux jamais égalés. Qui plus est, le pétrole est en hausse de 27,4 % en six mois, l’or est à un sommet des cinq dernières années et, par surcroît, les taux d’intérêt ont fléchi sur l’ensemble de la courbe alors que les 10 ans canadiens et américains ont respectivement diminué de 49 et 69 points de base. La bonne tenue de l’ensemble des catégories d’actifs a dopé la performance des différents profils d’investisseur à des niveaux supérieurs aux attentes.

Fait ironique, les facteurs financiers et économiques qui ont causé le recul fin 2018 et poussé plusieurs investisseurs à rebrousser chemin sont toujours en place. Cela dit, la remontée soudaine des principaux indices boursiers ne s’est pas déroulée sans heurts.

Que doit-on en conclure ?

Il faut se rappeler que cette remontée fulgurante depuis le creux de fin décembre 2018 a fait une pause en mai dernier. Rappelons-nous qu’à ce moment les inquiétudes entourant le commerce mondial ont semé des doutes sur la poursuite du cycle économique, ce qui a amené les investisseurs à prendre des profits sur les actions et à opter pour la sécurité des obligations gouvernementales. Il s’est ensuivi un recul marqué avec en tête les marchés émergents (-7,23 %), la Chine (-7,12 %), S&P 500 (-6,35 %) et le MSCI World (-5,69 %). De son côté, le TSX cédait 3,06 %. Le plongeon des taux d’intérêt est l’une des grandes surprises de cette année. Depuis janvier, les taux dix ans Canada ont fléchi de 48 pb, passant de 1,97 % à 1,49 %. Les taux deux ans ont suivi, passant de 1,86 % à 1,43 %. L’écart entre les dix ans et deux ans est passé de 11 pb à 6 pb. Aux États-Unis, pour la même période, les taux dix ans ont fléchi de 56 pb, passant de 2,69 % à 2,13 %. Les taux deux ans ont suivi, passant de 2,49 % à 1,92 %. L’écart entre les dix ans et deux ans est demeuré stable à 20 pb, signe que l’appétit pour les actifs moins risqués demeure d’actualité.

Nous devons donc comprendre qu’à moins de 18 mois des élections américaines, nous risquons de traverser des périodes de volatilité. L’actuel locataire de la Maison-Blanche devrait nous garder sur le bout de notre siège, devenant un spectateur attentif au feuilleton « Guerre commerciale version 2019 ». Nous croyons toujours peu probable une récession dans un avenir de 12 à 18 mois. Si le principal risque de récession évoqué par les économistes lors d’un récent sondage réside dans les tensions sino-américaines, il est difficile de croire que nous ne vivrons pas un rapprochement plus significatif au moment où les électeurs se présenteront aux urnes. Ce serait difficile d’imaginer la réélection d’un président ayant plongé son économie en récession.

Notre positionnement maintenant…

Nous demeurons fidèles à notre stratégie mise en place en mai 2018. Sans délaisser le désir de croissance des portefeuilles, nous avions dès lors mis de l’avant une gestion plus active en favorisant un positionnement plus conservateur. À l’heure où les records boursiers s’enchaînent, nous demeurons prudents dans le choix des actifs qui composent les portefeuilles. Notre objectif demeure l’ajout de positions qui y ajouteront une diversification additionnelle. À cet égard, nous avons tenu une journée de rencontre avec différents fournisseurs d’investissements alternatifs.

Pourquoi ce genre d’ajout? D’abord, parce que les placements alternatifs représentent une catégorie d’actifs aux profils de risque-rentabilité très différents des véhicules traditionnels.

De plus, ceux-ci démontrent une plus faible corrélation avec le marché boursier, tout en offrant des flux de revenus réguliers. Nous donnerons suite à cette stratégie au courant du trimestre à venir.

Saviez-vous que….

Le Canada et la Nouvelle-Zélande sont aujourd’hui les deux pays les plus vulnérables aux risques d’éclatement de la bulle. Tel que démontré par l’agence Bloomberg, c’est au sein de ces deux économies que le coût d’une habitation demeure le plus élevé relativement au salaire des ménages. Mesurée selon trois autres paramètres présentés dans le tableau ci-dessous, la situation du Canada porte à réfléchir. Il est vrai que nos gouvernements ont mis en place certaines mesures au cours des dernières années pour éviter une surchauffe du secteur. La récente volte-face des banques centrales et l’idée que la montée des taux semble tirer à sa fin pourraient insuffler une autre dose d’énergie à ce marché déjà bouillonnant. Nous suivons cette situation de près.

Alors que nous entrons en pleine période estivale, nous profitons de ce moment pour vous souhaiter un superbe été. Profitez du beau temps en famille et refaites le plein de soleil. Bien que nous prévoyions également des vacances, sachez que vous serez toujours en mesure de compter sur l’un ou l’une des membres de notre équipe pour toute question.